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智通财经APP获悉,东方证券发布研报称,看好生猪养殖板块,淡季底部价格确认后,悲观预期有望逐步扭转。该行看好26年猪价表现,成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升。后周期板块,行业结构性成长趋势持续,猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导,驱动动保板块上行。种植链,地缘因素扰动背景下,大宗商品涨价已传导至农业。从品种基本面来看,当前粮价上行趋势已确立,种植&种业基本面向好,大种植投资机会凸显。宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段,海外市场增量不断,国产品牌认可度持续提升,龙头企业成长持续兑现。

东方证券主要观点如下:

猪价加速探底,压力测试下,龙头显韧性

25年生猪板块营业收入4100.29亿元,同比+5.69%,归母净利润166.45亿元,同比-45.75%。26Q1营收947.03亿元,同比-1.52%,归母净利润-62.82亿元,同比转负。24Q1以来,板块再度出现单季度亏损,得益于企业成本的优化,猪价破历史大底背景下,26Q1的亏损幅度在历史上相对较小。当前猪价拐点出现,政策端持续发力推动稳猪价、去产能,猪企业绩有望逐步改善。

资金:行业盈亏切换,聚焦企业经营韧性

(1)经营性现金流同环比显著下降。25年下半年开始猪价下行压力渐显,25Q4行业经营性现金流586亿元,同比21.5%,而26Q1开始行业经营性现金流转负,为23Q1以来首次,猪价破历史大底背景下,行业全面进入亏现金流阶段。(2)行业资产负债率回升。25Q4-26Q1多数猪企资产负债率回升,板块整体算术均值从25Q3的57.86%升至26Q1的62.27%,绝对水平接近24Q3。具体来看,26Q1仅牧原股份因港股募资上市,负债率环比下降3.42pct,其余企业均有不同程度的上升。

产能:长期产能出清延续,近端供应压力仍存

(1)猪企存货水平仍较高。从中短期供给指标来看,25Q3-26Q1上市猪企存货持续回升,截至26Q1末15家上市猪企存货约965.5亿元,同比-1.19%,考虑到行业成本同比降幅更大,且Q1大部分上市公司都已计提生猪存货跌价准备,表观货值持平意味着存栏生猪水平显著提升,中期行业供给端压力仍存。(2)生产性生物资产加速下行。25Q4-26Q1猪企生产性生物资产进一步下降,15家猪企26Q1末合计生产性生物资产198.43亿元,同比-8.7%,头部的牧原股份和温氏股份同比分别-9.66%/+4.03%,新希望/天邦食品/东瑞股份/金新农/京基智农同比降幅较大,分别为-35.2%/-26.7%/-18.1%/-14.9%/-13.3%,政策指导与市场压力影响下,多数上市公司已调减母猪存量,从报表情况来看,去产能主要集中在四季度。(3)在建工程小幅回升,固定资产加速下行。26Q1末15家猪企固定资产2402.51亿元,同比-1.57%,猪企在建工程145.14亿元,同比-29.51%,目前猪企的新建项目主要是饲料、屠宰等产业链上下游投入以及海外扩张,对于26全年,绝大多数企业以保障资金安全、穿越周期为主要目标,资本开支规划较为克制。

风险提示

畜禽价格不及预期;畜禽疫病大规模爆发;原材料价格大幅波动。


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评论列表(3条)

  • wak3
    wak3 2026年05月04日

    我是菲游网的签约作者“unca”!

  • wak3
    wak3 2026年05月04日

    本文概览:>>>您好:德州局HHpoker透视脚本,软件加微信【xkkk3244】确实是有挂的,很多玩家在德州局HHpoker透视脚本这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好,总是好牌,而且好像能看到其他人的牌一样。所以很多小伙伴就怀疑德州局HHpoker透视脚...

  • wak3
    wak3 2026年05月04日

    文章不错《分享实测辅助“德州局HHpoker透视脚本”详细透视辅助教学》内容很有帮助

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